创业板重大改革正式启幕！交易机制啥变化？投资者如何打新？

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“哐哐哐！”8月24日上午近9点30分，伴随着深交所开市敲钟鸣响，创业板改革并试点注册制市场参与各方共同见证了创业板注册制首批18家企业上市启程，创业板改革并试点注册制大幕正式开启。

创业板注册制首批首发企业上市交易，迈出了资本市场全面深化改革新征程的最新一步。中国资本市场走过了30年的历程，迎来了创业板改革并试点注册制。倘若科创板是资本市场改革的“试验田”，创业板改革则是进入“深水区”。如今，注册制试点再次迈出坚实步伐，资本市场进入改革“深水区”。

首批18家企业上市启程

从创业板注册制首批上市18家企业新股发行情况看，市场化的发行定价机制有效发挥作用。据统计，18家企业发行市盈率在19.1-59.7倍之间，平均值39.3倍，中位数37.9倍，企业融资额在2.6-27.2亿元之间，平均值11.2亿元，中位数9.8亿元，融资总额200.6亿元。

证监会主席易会满表示，进一步深化资本市场改革，“建制度、不干预、零容忍”。发展长期业绩导向的机构投资者，回归价值投资的重要理念。

深交所理事长王建军表示，坚守创业板定位，支持更多优质公司在创业板上市，致敬中国资本市场30年。

企业代表安克创新董事长阳萌表示，创业板注册制让企业获得更多发展动力和信心。

开市后，大屏幕显示开盘行情大幅上扬。

“存量+增量”改革并行 探索新经验

创业板改革以实施股票发行注册制为主线，坚持尊重注册制的基本内涵、借鉴国际最佳实践、体现中国特色和发展阶段特征的3个原则，既充分借鉴科创板改革经验，又体现了创业板“存量+增量”改革的特点。

审核注册突出以信息披露为核心。紧紧围绕推动提高信息披露质量，以审核问询促信息披露，提高发行人信息披露的真实性与透明度，由投资者自主进行价值判断，真正把选择权交给市场。

机制流程更加公开透明可预期。实行“阳光审核”，进一步取信市场。一是审核进程可预期。明确各环节审核时限，使企业从申请到审核、注册、上市的进度可预估。二是审核结果可预期。充分公开审核规则、披露规则，实现受理、问询、审议结果全公开，确保审核运行严格规范。

再融资、并购重组同步实施注册制。6月12日，《创业板上市公司证券发行注册管理办法（试行）》《创业板上市公司持续监管办法（试行）》发布实施，规定创业板上市公司再融资、并购重组实施注册制。截至6月29日，有96家再融资、3家并购重组申请平移至深交所审核。

注册制改革是这一轮资本市场改革的龙头。证监会按照党中央、国务院的决策部署，坚持稳中求进工作总基调，分步实施。去年科创板试点注册制实现了注册制破题，积累了增量市场注册制改革经验。今年在创业板改革中首次将增量与存量市场改革同步推进，为全市场注册制改革探索路径、积累经验。下一步，证监会将及时总结评估科创板、创业板试点经验，统筹研究制定其他板块推行注册制的方案，做好全市场注册制改革的准备，分阶段稳步实现注册制改革目标。

投资者需关注6大交易机制变化

创业板注册制首批企业上市首日起交易机制将发生变化。广大投资者在参与交易前，应当充分了解创业板交易规则的具体要求，充分了解新老交易机制的差异化安排。严格遵守交易相关法律法规和业务规则，依法依规参与交易。同时，密切关注创业板上市公司基本面，综合考虑自身风险承受能力，科学决策，理性投资。

作为投资者，需要关注交易机制变化。一是调整涨跌幅限制。创业板注册制新股上市首五日不设涨跌幅限制，之后涨跌幅限制比例为20%；创业板存量股票、相关基金涨跌幅限制8月24日调整为20%。需要注意的是，创业板股票千山退、神雾退、盛运退8月24日前已进入且仍处于退市整理期，期间交易机制不作调整，价格涨跌幅限制比例仍为10%。

二是引入申报价格范围限制。创业板股票连续竞价阶段限价申报的买入申报价格不得高于买入基准价格的102%，卖出申报价格不得低于卖出基准价格的98%。需要注意的是，超过上述申报价格范围的订单，将暂存于交易主机，此时订单不在行情中显示，也不会撮合成交，待价格波动使该笔订单进入申报价格范围时，会自动参与竞价，成交前投资者可随时撤单。

三是优化盘中临时停牌机制。创业板无价格涨跌幅限制股票盘中临时停牌的触发阈值为涨跌30%和60%，停牌持续时间为10分钟，在警示交易风险的同时，保障交易连续性和市场价格发现功能。在盘中临时停牌期间，投资者可继续申报或撤销申报。复牌时，交易所对已接受的申报进行复牌集合竞价。

四是调整单笔最高申报数量。创业板股票限价申报的单笔买卖申报数量不得超过30万股，市价申报的单笔买卖申报数量不得超过15万股。如投资者提交的单笔申报数量超过要求，交易系统将直接拒单。需要注意的是，创业板单笔最小申报数量及变动单位没有变化，仍为100股或其整数倍，卖出时余额不足100股的，应一次性卖出。

五是新增股票及存托凭证特殊标识。除沿用新股上市首日证券简称首位字母“N”标识外，创业板注册制新股上市后次日至第五日，证券简称首位将标识字母“C”，以提示不设涨跌幅限制的特别安排；上市时尚未盈利、具有表决权差异安排，及具有协议控制架构或类似特殊安排的创业板股票或存托凭证，将新增“U”“W”“V”特殊标识。

六是优化两融及转融通机制。创业板注册制首发股票自首个交易日起可作为融资融券标的；转融通出借券源扩大，战略投资者可出借配售获得的股票；新推出转融通市场化约定申报方式，增加交易灵活性，提升交易效率，证券公司借入证券当日可供投资者融券卖出。此外，创业板还引入盘后定价交易机制，调整交易公开信息披露指标等，投资者应予以关注。

如何打新？有何风险？

对于注册制下创业板的打新收益，业内人士认为打新收益或有望提升。

开源证券就表示，创业板注册制改革后，中签率大幅提升，融资规模扩容及较高的首日涨幅，将创造较为可观的打新收益。华泰证券发表研报认为，去年以来，进行网下发行的创业板新股顶格申购市值均在2亿元以下，87%的顶格申购市值在1亿元以下。因此，预计创业板注册制改革后，将有1亿至2亿元规模的产品，参加创业板网下打新。随着产品规模的减少，收益率将相应提高。

不过，由于创业板注册制规定新上市股票前五个交易日不设涨跌幅限制，创业板股票涨跌幅限制比例由10%提高至20%，而且可能存在信息披露的风险以及预料之外的系统风险，投资者尤其是中小投资者应当注意投资风险。

中国人民大学商法研究所所长刘俊海表示，投资者尤其是中小投资者要理性投资、科学投资、安全投资，一定要有定力，看好钱袋子，了解自身的风险承受能力、风险偏好以及思维的盲区和盲点。

改革大事记

先是资本市场要支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区，后是发布《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》允许创业板借壳并配套融资，再到明确提到要推进创业板改革并试点注册制，创业板改革信号愈来愈明晰。

创业板注册制进展顺利。今年4月27日《创业板改革并试点注册制总体实施方案》出台。6月12日深夜，中国证监会发布了《创业板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》《创业板上市公司证券发行注册管理办法（试行）》《创业板上市公司持续监管办法（试行）》《证券发行上市保荐业务管理办法》四部规章，自公布之日起施行。与此同时，证监会、深交所、中国结算、证券业协会等发布了相关配套规则。6月22日，创业板注册制下科翔电子、维康药业等32家首批IPO受理名单出炉。

8月4日，第一批创业板注册制新股正式开启申购。当日，美畅股份、锋尚文化通过深交所网下发行电子平台和交易系统发行新股。当周共计有6只创业板新股发起申购，这标志着创业板注册制改革已推进到交易预备的关键阶段。

8月12日，证监会按法定程序，同意万胜智能等5家企业创业板IPO注册，至此，创业板改革并试点注册制注册生效的企业已达23家。这23家企业中，有13家已完成发行，另有5家正在发行。深交所创业板注册制首批企业8月24日上市。

今年，恰逢我国资本市场建立30周年。三十而立的资本市场栉风沐雨，春华秋实，实现了跨越式发展，取得了举世瞩目的成就。而创业板注册制就是资本市场改革的重大举措之一，既是资本市场30年成就的体现，也是对资本市场发展信心的体现。

创业板改革并试点注册制大幕已经开启。它奏响了中国经济转型升级与资本市场改革开放协奏曲的最新强音，是资本市场改革又一“重头戏”，中国资本市场发展步入新的历史阶段。（温济聪 杨阳腾）